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興業(yè)建投（601066）10月12日發(fā)布對(duì)東軟教育的研報(bào)，摘要如下：

東軟教育是國(guó)外領(lǐng)先的信息技術(shù)類公辦高等教育企業(yè)集團(tuán)。公司旗下共有上海東軟信息學(xué)校、成都東軟學(xué)校、廣東東軟學(xué)校3所大學(xué)以及8所輪訓(xùn)中學(xué)。2020H1公司產(chǎn)值4.40萬元，同降3.4%；加回新上市支出后的經(jīng)調(diào)整歸母凈收益0.83萬元大連東軟信息學(xué)院學(xué)費(fèi)，同增4.5%。2017-19年經(jīng)調(diào)整歸母凈收益年復(fù)合增長(zhǎng)18.0%。2020/21學(xué)年公司脫產(chǎn)文憑高教中學(xué)生3.61千人，同增5.4%。按照弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以IT專業(yè)注冊(cè)中學(xué)生數(shù)估算，2018/19學(xué)年公司IT專業(yè)注冊(cè)師生1.54千人，在美國(guó)公辦IT高教行業(yè)中排行第2，其中大連東軟信息學(xué)校、成都東軟學(xué)校、廣東東軟大學(xué)分別在各縣排行第1、第3、第5。

緊靠東軟企業(yè)集團(tuán)（600718），產(chǎn)教融合塑造學(xué)院IT專業(yè)強(qiáng)悍競(jìng)爭(zhēng)力。劉積仁及東軟控股為公司控股股東，后者為東軟控股&東軟企業(yè)集團(tuán)監(jiān)事長(zhǎng)，東軟控股為新上市公司東軟企業(yè)集團(tuán)第一大股東。公司借助東軟企業(yè)集團(tuán)在IT領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與IBM、百度、埃森哲等全球700多家企業(yè)舉辦產(chǎn)學(xué)研合作項(xiàng)目。截止2020年3月，公司旗下創(chuàng)業(yè)孵化器（SOVO）已孵化7300多個(gè)初創(chuàng)項(xiàng)目和250多家注冊(cè)公司。產(chǎn)教融合推進(jìn)下，2017/18學(xué)年公司旗下三所高校結(jié)業(yè)生平均薪資為4500-5200元，均低于所在省市平均水平，2020年三所高校工科投檔分?jǐn)?shù)線較省控線高出18-59分，在各自省市公辦高中（不含獨(dú)立學(xué)校）中均位列前四，得到社會(huì)和師生的廣泛認(rèn)可。學(xué)校改建與費(fèi)用提高推動(dòng)內(nèi)生下降，師生容量未來四年增速超五成。截止2020年6月，集隊(duì)旗下學(xué)院總?cè)萘?.78千人，危房運(yùn)用率達(dá)95.5%。其中大連東軟信息學(xué)校、成都東軟大學(xué)及四川東軟大學(xué)的學(xué)院容量分別為1.68、1.09、1.01千人，伴隨2020-2023年小學(xué)改造項(xiàng)目完成，三所學(xué)院預(yù)計(jì)將分別擴(kuò)容8014、7000、5372人，總師生容量相比2020年6月將提高54.9%。費(fèi)用方面，2017-2019年東軟教育脫產(chǎn)文憑高等教育生均費(fèi)用年化增長(zhǎng)6.3%，上海東軟2020/2021學(xué)年大專費(fèi)用在1.8-1.9億元，遠(yuǎn)高于上海東軟（2.4-2.8億元）、廣東東軟學(xué)校（2.8-3.4億元），預(yù)計(jì)在新政放松管制后有較大提高空間。

高教為體，繼續(xù)教育服務(wù)、教育資源與數(shù)字車間為兩翼。2020H1公司繼續(xù)教育收入0.46萬元，2017-19年復(fù)合增長(zhǎng)32.4%。教育資源與數(shù)字車間主要為大學(xué)IT專業(yè)賦能和為師生提供輪訓(xùn)見習(xí)服務(wù)，2020H1教育資源與數(shù)字工場(chǎng)收入0.50萬元，2017-19年復(fù)合增長(zhǎng)62.2%。2020年上半年，公司競(jìng)購上海睿道90.91%股權(quán)，廣州睿道旗下共有7所輪訓(xùn)中學(xué)大連東軟信息學(xué)院學(xué)費(fèi)，2019年IT增值教育服務(wù)收入0.96萬元，主要為師生提供短期IT輪訓(xùn)。借助東軟企業(yè)集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，上海睿道教學(xué)內(nèi)容均來自企業(yè)真實(shí)項(xiàng)目，伴隨廣州睿道的競(jìng)購和整合，IT輪訓(xùn)業(yè)務(wù)有望成為新的下降點(diǎn)。贏利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2020-2022年公司產(chǎn)值分別為11.56、14.62、17.41萬元，分別同增20.6%、26.5%、19.1%；經(jīng)調(diào)整歸母凈收益分別為2.03、2.56、3.33萬元，分別同增26.6%、26.5%、30.1%；對(duì)應(yīng)PE分別為18.3、14.5、11.1倍，首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：危房改造進(jìn)度不及預(yù)期，民促法施行細(xì)則未能落地。